Deleted: ФРС не даст доллару упасть
Индекс доллара (DXY) завершил первый квартал этого года на отрицательной территории, потеряв более 5% стоимости. Если еще в январе он находился на максимальном уровне в районе 109,00 пунктов, то сейчас торгуется около 103,00, что является минимумом с октября прошлого года. Давление на доллар усилилось из-за опасений рецессии в США, а также из-за резкого ухудшения геополитического фона, вызванного протекционистской политикой президента США Дональда Трампа.
Новая волна торговых ограничений, введенных США в отношении крупнейших партнеров — Китая, Канады, Мексики и стран ЕС, спровоцировала ответные меры и усилила страхи относительно дальнейшего замедления темпов роста мирового валового внутреннего продукта (ВВП). По сути, рынки увидели признаки повторения событий 2018 года, когда торговые войны подорвали доверие инвесторов, спровоцировав бегство от рисков и снижение деловой активности по всему миру. Более того, в этот раз тень пала и на саму американскую экономику. Участники рынка предположили, что торговая политика Трампа может больно ударить и по американскому ВВП, заставив Федеральную резервную систему (ФРС) пересмотреть национальную монетарную политику и снова возобновить снижение ставок с целью стимулирования экономического роста.
Однако данные опасения развеял сам американский регулятор, который дал подробную оценку происходящего в ходе мартовского заседания. ФРС сохранила ключевую ставку в прежнем диапазоне 4,25–4,50%, а также подтвердила приверженность выжидательной позиции. Во время пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что дальнейшие шаги в области монетарной политики будут приниматься исходя из экономической обстановки. По его словам, до тех пор, пока рынок труда остается стабильным, а инфляция не приблизится к цели в 2%, «центральный банк» не собирается спешить со снижением процентных ставок. Напомним, что, согласно февральским данным, индекс потребительских цен в США снизился до 2,8%, в то время как базовая инфляция была зафиксирована на уровне 3,1%, то есть оба показателя остались существенно выше целевых ориентиров регулятора. При этом уровень безработицы за тот же период составил 4,1%.
 |
 |
График 1 и 2. Сравнительная динамика изменения основной (слева) и базовой (справа) инфляции в США в годовом выражении (в %).
Источник: tradingeconomics.com
Руководство ФРС также скорректировало прогноз роста ВВП, ожидая, что валовой внутренний продукт в текущем году вырастет на 1,7%, а не на 2,1%, как предполагалось ранее. Несмотря на снижение показателя, текущий прогноз явно доказывает, что ФРС исключает возможность наступления рецессии в США. Актуальная точечная диаграмма Комитета по открытым рынкам (FOMC) указывает на то, что процентные ставки в среднем составят 3,9% к концу 2025 года, что соответствует прогнозу декабря. Другими словами, ФРС может осуществить два снижения ставки по 25 базисных пунктов (б.п.) каждое или одно снижение на 50 б.п. в 2025 году. Тем не менее, если ранее за полный отказ от дальнейшего смягчения национальной монетарной политики до конца года выступал только один член правления регулятора, то в марте таких оказалось сразу четверо.
Поскольку ФРС официально подтвердила сохранение прежней двухмандатной политики, участники рынка будут внимательно следить за динамикой потребительских цен в США. По данным мартовского опроса Мичиганского университета, средний показатель инфляции в США в этом году может превысить 4,5% преимущественно за счет влияния торговой политики Трампа. Если ожидания оправдаются, многократное снижение ставок в США будет маловероятно. Таким образом, при условии сохранения мировой торговой напряженности, роста инфляционных ожиданий и устойчивости национального рынка труда, DXY имеет все шансы возобновить восходящую динамику во втором квартале 2025 года и вернуться к отметке 108,00 к концу июня.
DXY Buy Stop 104.50 TP 108.50 SL 103.00
График 3. Динамика изменения котировок индекса доллара (DXY) (дневной таймфрейм)
Не торопитесь покупать евро
Первый квартал 2025 года удачно сложился для покупателей главного валютного риска — европейской валюты. Пара EURUSD в начале года торговалась на минимумах с ноября 2022 года в районе 1,0200, но уже к марту восстановилась на 750 пунктов и достигла отметки 1,0954, что соответствует максимуму с октября 2024 года.
Главным драйвером роста европейской валюты стал масштабный инфраструктурный план Германии, который привел к укреплению доверия инвесторов к экономике еврозоны в целом. На фоне замедляющегося роста и признаков слабости промышленного сектора Германия действительно сделала беспрецедентный шаг — будущий канцлер Фридрих Мерц анонсировал создание инфраструктурного фонда объемом 500 млрд евро. Особенность в том, что для его запуска было фактически приостановлено действие так называемого «долгового тормоза», ограничивающего заимствования на уровне государства. Фонд предполагает вложения в транспортную, цифровую и энергетическую инфраструктуру, а также в оборонный сектор. Ожидается, что это не только оживит внутренний спрос, но и окажет мультипликативный эффект на всю экономику еврозоны, которая продемонстрировала готовность перейти от строгой фискальной дисциплины к проактивной экономической политике. В результате евро укрепился на волне переоценки будущих экономических перспектив региона, так как масштабное госфинансирование может ускорить темпы экономического роста и повысить инфляционные ожидания — а это значит, что Европейский центральный банк (ЕЦБ), скорее всего, станет менее склонен к агрессивному смягчению монетарной политики.
Тем не менее в конце марта ситуация изменилась, и внимание рынка переключилось на «взаимные тарифы» США, а точнее на их последствия для европейской промышленности и всей экономики еврозоны. Напомним, что администрация Трампа намерена повысить тарифы на автомобили, произведенные в странах ЕС, включая Германию, Францию и Италию. Основная причина — «несправедливые торговые условия», в которых американские автомобили сталкиваются с более высокими тарифами при экспорте в Европу. Вашингтон утверждает, что такие меры позволят «выровнять правила игры» и защитить американскую промышленность. Для Евросоюза более высокие пошлины — это угроза многомиллиардному экспорту. По данным Европейской комиссии, ежегодно в США экспортируется автомобилей и автокомпонентов на сумму свыше 50 млрд евро, при этом ключевым поставщиком остается Германия, доля которой в поставках — около 60%.
График 4. Динамика экспорта европейских автомобилей в США за период с 2015 по 2024 гг. (млрд. $). Источник: Eurostat
Стоит отметить, что германская автомобильная промышленность — локомотив всей европейской экономики. Повышение пошлин на американском рынке приведет к падению спроса на европейские автомобили, особенно в премиум-сегменте, где активно представлены бренды BMW, Mercedes-Benz и Audi. Согласно расчетам аналитиков Ifo Institute, введение 25%-ных пошлин может привести к потере более 100 000 рабочих мест в автомобильной отрасли ЕС. Кроме того, европейские автоконцерны используют транснациональные цепочки поставок, поэтому дополнительное обложение автокомпонентов из ЕС ударит не только по готовым машинам, но и по запчастям. Это увеличит издержки, снизит маржу и может вынудить компании переносить производство за пределы Европы.
Учитывая сказанное, есть высокая вероятность, что актуальные торговые проблемы, с которыми европейская экономика столкнулась прямо сейчас, компенсируют эффект ранее возникшей эйфории, связанной с ожиданиями потенциального роста экономики на фоне инфраструктурного плана Германии. Таким образом, во втором квартале 2025 года евро может оказаться под сильным давлением, особенно если торговая политика Трампа останется прежней. Рекомендуем внимательно следить за переговорами между Брюсселем и Вашингтоном, а также за тем, как быстро Евросоюз сможет адаптироваться к новым условиям глобальной торговли. Пока же «шорт» по EURUSD в приоритете.
EURUSD Sell Limit 1.1050 TP 1.0600 SL 1.1200
График 5. Динамика изменения котировок пары EURUSD (дневной таймфрейм)
Нефть: ОПЕК+, санкции, геополитика
Нефть марки Brent в первом квартале этого года поставила многолетний антирекорд, обвалившись до $68 за баррель, что стало минимальным уровнем с декабря 2021 года. Основной причиной снижения цен стали растущие опасения относительно замедления темпов роста мировой экономики на фоне развязанной США торговой войны. В условиях возросшей торговой напряженности трейдеры стали закладывать в цены самый негативный сценарий, предполагающий замедление промышленной активности, ухудшение мировой торговли и, как следствие, падение спроса на углеводороды.
Однако, несмотря на сложившийся новостной фон, уже в марте настроения сильно изменились, что позволило котировкам нефти довольно быстро восстановиться в район $75 за баррель. Произошло это благодаря сочетанию политических решений Трампа и скоординированных действий стран ОПЕК+, вернувших на рынок разговоры о потенциальном дефиците предложения.
В марте Трамп объявил о введении 25% тарифа на весь импорт из тех стран, которые продолжают закупать нефть у Венесуэлы. Эта мера стала ответом на действия Каракаса, якобы «отправлявшего преступников в США», и была направлена против режима Николаса Мадуро, которого Трамп считает угрозой национальной безопасности. Министерство финансов США уже аннулировало лицензию Chevron на ведение бизнеса в Венесуэле. Крупнейший американский инвестор в нефтяной сектор страны должен завершить все операции до 27 мая. Напомним, что Chevron экспортировала до 200 тыс. баррелей в день, что составляло значимую часть оставшегося потока из Венесуэлы. В целом, по данным компании Kpler, в 2024 году Венесуэла экспортировала 660 тыс. баррелей нефти в сутки, при этом основными покупателями были Китай, Индия, Испания и Италия. Теперь эти страны рискуют попасть под вторичные санкции, если не пересмотрят свою политику. По оценкам аналитиков, новые ограничения могут убрать до 250 тыс. баррелей в день с мирового рынка, что является серьезным ударом по глобальному предложению и может стать дополнительным фактором роста цен.
График 6. Фактический экспорт нефти из Венесуэлы в 2024 году и прогнозируемое снижение в 2025 году на фоне ужесточения санкций США
(тыс. баррелей в сутки)
Параллельно с этим Трамп ужесточил санкции против Ирана. В частности, Белый дом объявил о новом пакете ограничений, запрещающем экспорт оборудования для нефтедобычи, включая ПО, запчасти и системы мониторинга. Также под санкции попали компании-посредники, перевозившие иранскую нефть через третьи страны. По оценкам Reuters, только в феврале Иран экспортировал около 1,4 млн баррелей нефти в сутки, и значительная часть этих поставок теперь может быть приостановлена.
Наряду с санкционной политикой США, поддержку ценам оказало решение ОПЕК+ дополнительно сократить добычу нефти, начиная с апреля. Новые квоты предполагают снижение добычи в диапазоне от 189 тыс. до 435 тыс. баррелей в сутки, что может превысить запланированное с апреля увеличение производства на 411 тыс. Решение о сокращении производства было принято из-за нарушения квот, особенно в Казахстане, где добыча в феврале достигла 1,76 млн баррелей в сутки при установленной норме 1,46 млн. Новые ограничения по добыче нефти коснутся семи стран ОПЕК+, включая Россию, Ирак и Казахстан, что должно предотвратить перепроизводство и стабилизировать рынок.
На фоне столь масштабных геополитических событий баланс сил на нефтяном рынке во втором квартале может кардинально измениться. Угроза сокращения поставок из Венесуэлы, Ирана и других стран, попавших под санкции, вкупе с добровольными ограничениями от ОПЕК+ формирует основу для дефицита предложения уже к середине весны. При этом спрос, несмотря на риски торговых войн, остается устойчивым благодаря стабилизации экономики Китая и росту потребления в Индии. В этих условиях нефть марки Brent имеет все шансы закрепиться во втором квартале выше $75 за баррель.
Brent Buy Stop 70.00 TP 78.00 SL 67.00
График 7. Динамика изменения котировок пары Brent (дневной таймфрейм)
Золото: продолжится ли рост?
Пара XAUUSD в начале 2025 года продемонстрировала выдающиеся результаты, обновив новый исторический максимум на уровне $3167 за тройскую унцию. Такая динамика стала следствием растущей геополитической напряженности, нестабильности на финансовых рынках, а также опасений рецессии, вызванной торговой политикой США.
Введение президентом Дональдом Трампом 25% пошлин на импорт из Китая, Канады, Мексики и Европейского союза спровоцировало цепную реакцию: в ответ страны начали применять зеркальные меры, что еще больше усилило риски замедления глобального экономического роста. По мнению аналитиков Bloomberg и JPMorgan, потенциальный ущерб от торговой войны может снизить мировой ВВП на 0,5–0,7% и усилить инфляционное давление на 1%.
Панические настроения на рынке значительно повысили привлекательность проверенного временем защитного актива — золота, что подтверждают рекордные темпы притока средств в биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом. Лидером стал SPDR Gold Shares ETF (GLD). По данным Всемирного совета по золоту, в марте запасы фонда достигли 929 тонн, что является максимумом более чем за год. Только в первом квартале они увеличились на 7%, что стало самым продолжительным периодом восстановления с пандемии COVID-19.
График 8. Динамика изменения запасов физического золота SPDR Gold Shares ETF за период (сен-март 2025 года) (тонны). Источник: World Gold Council
Стоит отметить, что сам фонд SPDR Gold Shares ETF за этот период вырос на 15% по сравнению с почти 5% падением индекса широкого рынка S&P 500.
Дополнительную поддержку ценам оказали ожидания роста инфляции. Согласно последнему опросу Мичиганского университета, средние инфляционные ожидания в США на дистанции 5 лет выросли до 3,9% — максимального уровня с 2022 года, что вполне логично, учитывая политические решения Трампа. Когда США вводят высокие пошлины на импорт из других стран, зарубежные товары автоматически становятся дороже на американском рынке. Компании, сталкивающиеся с ростом издержек, чаще всего перекладывают эти затраты на потребителей, что провоцирует рост цен. Например, если США вводят пошлины на автомобили из Европы или электронику из Китая, розничная цена на эти товары внутри страны непременно вырастет, даже если спрос останется прежним. Таким образом, пошлины — это всегда рост издержек, снижение конкуренции, перебои в поставках, а также высокая инфляция. Именно поэтому торговые войны воспринимаются как инфляционные по своей природе.
Позитивные сигналы для золота поступают и из Китая. В марте китайские регуляторы одобрили участие страховых компаний в операциях с золотом в рамках пилотной программы. Первые сделки между China Life Insurance и China Pacific Life Insurance были зарегистрированы 25 марта. Стоит отметить, что перспективы таких операций оцениваются как высокие, даже несмотря на то, что они предполагают инвестирование не более 1% от всех средств. Учитывая, что доходы страховых компаний Китая уже превысили $700 млрд, по данным Bank of America Corp., спрос, который они могут покрыть, превысит 300 тонн золота, что эквивалентно 6,5% объема мирового рынка за год.
На этом фоне ведущие инвестиционные банки уже пересмотрели свои прогнозы относительно роста цен на золото на 2025 год. Citigroup и UBS ожидают актив на уровне $3100. Goldman Sachs и Bank of America смотрят выше — на диапазон $3200–$3300 за унцию. Полагаем, что во втором квартале 2025 года золото продолжит оставаться в числе наиболее привлекательных активов. Учитывая высокий спрос со стороны ETF, рост интереса институциональных инвесторов в Китае, политическую нестабильность и обострение торговых отношений США со всем миром, пара XAUUSD вполне может протестировать диапазон $3200–$3300.
XAUUSD Buy Stop 3150 TP 3300 SL 3100
График 9. Динамика изменения котировок пары XAUUSD (дневной таймфрейм)
The post Трейдинг в условиях мировой торговой войны first appeared on Online broker AMarkets.
