EUR/USD: очевидный аутсайдер
Последний месяц второго квартала 2024 года крайне неудачно сложился для европейской валюты, которая снизилась против американского доллара до 1.0700, обновив двухмесячный минимум.
Существенное давление на евро оказали возросшие политические риски после того, как 9 июня завершились выборы в Европейский парламент, результат которых стал неожиданностью для всех: в Германии, Франции и Бельгии победу одержали крайне правые партии, в то время как партии власти потерпели поражение. Так, во Франции партия президента Эммануэля Макрона набрала лишь 14.5% голосов, что стало причиной роспуска Национального собрания и назначения досрочных выборов, а в Германии при почти аналогичных результатах действующий канцлер Олаф Шольц заявил, что роспуска парламента не будет, и дата выборов останется прежней, несмотря на то, что правящая партия заняла лишь третье место, уступив более чем в два раза победившей партии Христианско-демократического союза. Таким образом, население ЕС высказало своё недовольство текущей политикой, что отразилось на котировках единой валюты.
Несмотря на очевидную политическую неопределенность, чиновники Европейского центрального банка (ЕЦБ) решили не ждать стабилизации ситуации и снизили стоимость заимствований. Так, ключевая ставка по итогам июньского заседания составила 4.25% вместо 4.50% ранее. Многие аналитики раскритиковали подобные действия, отметив, что решение было принято преждевременно, и если экономические показатели продолжат ухудшаться, а инфляция — расти, то регулятору придётся вновь перейти к ужесточению монетарной политики, что приведёт к непредсказуемым последствиям для всего валютного блока.
Тем не менее сам ЕЦБ не разделяет столь пессимистичные оценки относительно дальнейшего роста инфляции. По мнению представителей Европейского центробанка (ЕЦБ), Клааса Нота (глава центрального банка Нидерландов), Олли Рена (глава центрального банка Финляндии), а также Филипа Лейна (главный экономист ЕЦБ), регулятор продолжает придерживаться сценария, в рамках которого еще возможны, как минимум, два снижения ставки ЕЦБ в этом году. При этом центральный банк будет принимать решения ежеквартально, основываясь на прогнозах по инфляции, а учитывая, что индекс потребительских цен еврозоны приближается к целевому значению в 2%, у регулятора достаточно оснований, чтобы сменить ориентир на ускорение темпов роста национальной экономики. Стоит отметить, что в июне индекс потребительских цен в еврозоне возобновил нисходящую тенденцию и вернулся в районе 2.5%, став еще ближе к 2%-му целевому ориентиру ЕЦБ.
График 1. Динамика изменения основного индекса потребительских цен в Еврозоне (в %, г/г). Источник: tradingeconomics.com
Необходимость в новых мерах экономического стимулирования также подтвердили последние данные по деловой экономической активности в странах ЕС. Так, согласно опубликованным в июне отчетам, июньский индекс PMI в Германии снизился с 52.4 до 50.6, в то время как индекс PMI еврозоны скорректировался с 52.2 до 50.8. Оба показателя оказались ниже прогнозов аналитиков, в очередной раз приблизившись к зоне спада.
Таким образом, ухудшение экономической конъюнктуры в странах ЕС, а также намерения ЕЦБ продолжить смягчение национальной монетарной политики, останутся основными драйверами для развития «медвежьего» тренда европейской валюты. Добавим сюда еще укрепление доллара на фоне усиления контраста монетарных политик ЕЦБ и ФРС, а также высокую вероятность перехода власти во многих европейских странах к ультраправым, которые сразу же пересмотрят внешнюю и внутреннюю политику, и у продавцов появляется отличная возможность вернуть пару EUR/USD ниже 1.0500.
EUR/USD Sell Stop 1.0650 TP 1.0200 SL 1.0800
График 2. Динамика изменения котировок EUR/USD (дневной таймфрейм)
USD/JPY: чего боятся покупатели?
В конце второго квартала 2024 года пара USD/JPY предприняла очередную попытку роста выше психологического уровня 160.00, где японские власти уже вмешивались в конце апреля, чтобы предотвратить дальнейшее снижение курса национальной валюты.
Значительную поддержку паре оказало укрепление американской валюты на фоне пересмотра рыночных ожиданий первого за много лет снижения ключевой процентной ставки в США. Несмотря на ослабление инфляции в США, которое наблюдалось в последние два месяца, представители Федеральной резервной системы (ФРС) предпочли не менять своего мнения относительно того, что время для снижения ставки еще не пришло. Так, президент Федерального резервного банка (ФРБ) Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что регулятор должен продолжать бороться с инфляцией, ограничивая при этом давление на рынки труда и недвижимости. Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби отметил, что необходимо получить больше доказательств устойчивого снижения инфляционного давления, прежде чем корректировать монетарную политику, в то время как член совета управляющих ФРС США Мишель Боуман даже допустила возможность дополнительного повышения ставки, если процесс дезинфляции в США застопорится. Подобная риторика представителей ФРС стала причиной обновления долларом многомесячных максимумов, позволив индексу доллара (DXY) восстановиться до 106.00.
Помимо сильного доллара, еще одной причиной слабости иены стали майские данные по инфляции в Японии. Несмотря на то, что уровень инфляции вырос до 2.8% с 2.5% ранее, этот рост был обусловлен в основном 10-процентным повышением тарифов на коммунальные услуги после того, как правительство отменило субсидии для энергетических компаний. Базовая инфляция без учета цен на продукты питания и энергию при этом снизилась с 2.4% до 2.1%.
Графики 3 и 4. Динамика изменения основного индекса потребительских цен (слева) и базового индекса потребительских цен (справа) в Японии
(в %, г/г). Источник: tradingeconomics.com
В итоге снова появился риск, что инфляция уже в июле может опуститься ниже целевого уровня Банка Японии в 2%. По мнению аналитиков, единственный способ, который может остановить неконтролируемое падение японской валюты, — это повышение процентных ставок, которое невозможно без доказательства роста инфляции. Другими словами, последние данные по индексу потребительских цен (CPI) в Японии, скорее всего, не позволят регулятору продолжить повышение процентных ставок. Тем не менее что-то сделать Банку Японии все же придется.
Ранее глава Банка Японии Кадзуо Уэда отмечал, что слабость национальной валюты приводит к росту затрат на импорт и снижению потребительской активности. По этой причине трейдеры снова делают ставку на открытое вмешательство японского регулятора и Министерства финансов Японии в ситуацию на валютном рынке. Прямо сейчас пара USD/JPY находится в зоне интервенций, где японские власти уже осуществляли прямые покупки японской иены в конце апреля и начале мая, чтобы противостоять ее девальвации. Результатом стала глубокая коррекция USD/JPY с 160 до 152. Вполне возможно, нечто подобное может произойти уже в ближайшие недели.
USD/JPY Sell Stop 160.50 TP 154.00 SL 162.50
График 5. Динамика изменения котировок USD/JPY (дневной таймфрейм)
Стоит ли инвестировать в золото?
Пара XAU/USD завершила второй квартал 2024 года вблизи $2300 за тройскую унцию, после того как в мае обновила исторический максимум и протестировала отметку $2450.
По мнению аналитиков, золото относится к категории тех активов, которые на дистанции останутся в выигрыше на фоне перспективы неизбежного смягчения американской монетарной политики. Учитывая, что золото напрямую коррелирует с динамикой доллара, курс американской валюты продолжит определять стоимость драгоценного металла. Данное утверждение справедливо для всех сырьевых активов, чья стоимость номинирована в американской валюте. Однако золото особенно чувствительно к изменению вектора монетарной политики США, учитывая, что уровень процентной ставки влияет и на доходность американских казначейских облигаций. Напомним, казначейские облигации — еще один актив, конкурирующий с золотом за внимание со стороны покупателей.
Золото продолжает пользоваться спросом, поскольку трейдеры делают ставку на снижение процентных ставок в США в конце третьего квартала. По данным инструмента FedWatch Tool, вероятность того, что американский регулятор пойдет на этот шаг по итогам сентябрьского заседания, сейчас оценивается в 59.9%, причем она заметно возросла за последние два месяца на фоне снижения потребительской активности и замедления инфляции в апреле и мае.
График 6. Вероятность снижения ключевой процентной ставки в США в сентябре по данным FedWatch Tool. Источник: www.cmegroup.com
Снижение процентных ставок является положительным фактором для желтого металла, так как оно снижает альтернативные издержки владения золотом, которое не приносит процентного и купонного дохода. Прямо сейчас на финансовом рынке наблюдается новая тенденция изменения процентных ставок, которую задали Национальный банк Швейцарии, Европейский центральный банк и Банк Канады, уже смягчившие национальную монетарную политику.
Золото также выигрывает от активных покупок со стороны мировых центральных банков. По данным опроса, проведенного Всемирным советом по золоту (WGC), 81% управляющих резервами международных центральных банков уверены, что регуляторы увеличат свои запасы золота в 2024 году до рекордных значений. Стоит отметить, что значительная доля покупок центральных банков пришлась на азиатские центральные банки, использующие золото в качестве хеджирующего инструмента против укрепления доллара. После того как Федеральная резервная система скорректировала прогноз по количеству снижений ставки в этом году (с трех до двух), многие азиатские валюты значительно обесценились по отношению к доллару.
Помимо этого, тренд на использование золота в качестве защитного актива также усилился из-за все более явного разделения мировой торговли между странами БРИКС и Западом. Одной из основных целей политики стран БРИКС является снижение зависимости от доллара, чтобы он не мог быть использован в качестве оружия против стран при введении санкций. Золото на этом фоне может стать общепризнанной альтернативой. В третьем квартале подобные тенденции, скорее всего, станут еще более выраженными, особенно по мере приближения сентябрьского заседания ФРС, на котором ключевая ставка регулятора может быть скорректирована с 5.5% до 5.25%, что окажет существенное давление на доллар.
XAU/USD Buy Stop 2370 TP 2500 SL 2330
График 7. Динамика изменения котировок XAU/USD (дневной таймфрейм)
AUD/USD: что решит Резервный банк Австралии?
Пара AUD/USD большую часть второго квартала 2024 года провела в довольно узком коридоре консолидации 0.66-0.67, так и не продемонстрировав выраженной ценовой динамики, даже отдаленно похожей на тренд. Ситуация изменилась в конце июня после заседания Резервного банка Австралии (РБА), риторика которого удивила многих.
Как и ожидалось, австралийский регулятор оставил ставку без изменений на уровне 4.35%, указав в сопроводительном заявлении, что инфляция хоть и снижается, но делает это более медленными темпами, чем прогнозировалось. На пресс-конференции, состоявшейся после заседания, глава РБА Буллок заявила, что процентная ставка на текущем уровне должна вернуть инфляцию к целевым отметкам, но если этого не произойдет, регулятор будет готов вернуться к ужесточению национальной монетарной политики. Риторика Буллок стала основным триггером активизации покупателей австралийской валюты, благодаря чему курс пары AUD/USD быстро превысил отметку 0.66. Уверенность трейдеров в том, что подобный сценарий вполне возможен, еще больше подкрепили июньские данные по инфляции. Так, в мае индекс потребительских цен в Австралии вырос с 3.6% до 4%.
График 8. Динамика изменения основного индекса потребительских цен в Австралии (в %, г/г). Источник: tradingeconomics.com
Поскольку инфляция снова вернулась к траектории роста, у Резервного банка Австралии не остается иного выбора, кроме как признать, что текущий уровень ставок 4.35% уже не справляется с первоочередной задачей замедления инфляции. Другими словами, на фоне сохраняющихся инфляционных рисков, австралийский регулятор может стать одним из немногих, кто пойдет на дополнительное повышение ключевой процентной ставки, причем на одном из ближайших заседаний.
В условиях, когда многие мировые центральные банки начинают снижать стоимость заимствований, усиление инфляционных рисков в Австралии и вытекающие из этого последствия продолжат оказывать поддержку курсу национальной валюты. При этом Федеральная резервная система США также не спешит с переходом к «голубиной» риторике, откладывая решение по снижению ставки на более поздний период. Однако большинство участников рынка все же уверено, что подобный шаг неизбежен и может последовать уже по итогам сентябрьского заседания.
Дополнительную поддержку австралийской валюте оказывает рост деловой активности в промышленном секторе Китая. За последние три месяца индекс PMI Caixin восстановился с 51.1 до 51.8, достигнув максимума с 2021 года.
График 9. Динамика изменения индекса активности в производственном секторе Китая (в пунктах). Источник: tradingeconomics.com
Китай является крупнейшим торговым партнером Австралии, поскольку значительная часть австралийского экспорта, включая сырьевые товары (железная руда и уголь), направляется в Китай. Когда промышленный сектор Китая демонстрирует сильные результаты, растет спрос на австралийский экспорт, что положительно сказывается на экономике Австралии и курсе австралийской валюты. По мнению аналитиков, в третьем квартале фундаментальный фон может стать еще более располагающим для длинных позиций по паре AUD/USD. Ожидается, что в этот период РБА повысит ставку до нового максимума в 4.6%, темпы роста промышленного сектора Китая приблизятся к доковидным уровням, в то время как американский доллар все больше будет радовать продавцов в преддверии снижения процентной ставки со стороны ФРС.
AUD/USD Buy Stop 0.6720 TP 0.7000 SL 0.6620
График 10. Динамика изменения котировок AUD/USD (дневной таймфрейм)
The post Как инфляция влияет на курсы мировых валют? first appeared on Online broker AMarkets.
